[ 俞文 ]——(2005-6-21) / 已閱13665次
外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)及其防范對(duì)策
國(guó)浩律師集團(tuán)（上海）事務(wù)所 俞 文
20世紀(jì)90年代以來(lái)，隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的加劇，以強(qiáng)化市場(chǎng)地位、降低成本、提高效率、整合資源為目的的國(guó)際間并購(gòu)越來(lái)越激烈。而通過(guò)并購(gòu)帶來(lái)的生產(chǎn)的增加在整個(gè)經(jīng)濟(jì)增加份額中所占的比例也越來(lái)越高。中國(guó)也不例外。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自1998年以來(lái)的5年間，中國(guó)市場(chǎng)上的并購(gòu)總額以每年平均70%的速度增加，中國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)成為僅次于日本的亞洲第二大并購(gòu)市場(chǎng)。[1] 與此同時(shí)，2002年中國(guó)也首次成為全球最大外資輸入國(guó)�？梢哉f(shuō)鼓勵(lì)外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)已經(jīng)成為中國(guó)引進(jìn)外資的一個(gè)非常重要的渠道。不過(guò)另一方面，外資通過(guò)并購(gòu)方式進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，達(dá)到迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，降低成本，提高效率，整合資源等目的的同時(shí)，也不可避免會(huì)遇到諸多風(fēng)險(xiǎn)。如何正確認(rèn)識(shí)這一系列風(fēng)險(xiǎn)并采取適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)防范措施，是關(guān)系到外資并購(gòu)成功與否的關(guān)鍵因素。本文基于實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)對(duì)這一問(wèn)題作一簡(jiǎn)要總結(jié)。
一．外資并購(gòu)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)
1．因政治經(jīng)濟(jì)體制的特殊性導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)
這主要是指，雖然國(guó)家提出走社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的方針政策已有多年，但國(guó)有企業(yè)市場(chǎng)化的步子快慢不一，仍然有許多國(guó)有企業(yè)受到政府的嚴(yán)格控制。特別是由于財(cái)政稅收政策的影響，地方政府仍然不愿意放棄對(duì)國(guó)有企業(yè)的控制權(quán)。因?yàn)閷?duì)于地方政府來(lái)說(shuō)，放棄對(duì)國(guó)有企業(yè)的控制權(quán)就等于放棄了諸多利益。因此，外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)仍然可能遇到地方政府設(shè)置的種種障礙。同時(shí)，由于歷史的原因，地方國(guó)有企業(yè)可能會(huì)受到地方政府的許多照顧或政策優(yōu)惠，一旦被外資并購(gòu)，那么這些照顧或優(yōu)惠就有可能被取消。因此，對(duì)于外商來(lái)說(shuō)，事先了解地方政府對(duì)并購(gòu)的態(tài)度以及并購(gòu)對(duì)象所享有的優(yōu)惠政策是否能夠繼續(xù)等問(wèn)題就非常重要。
2．政策和法律風(fēng)險(xiǎn)
在西方法制發(fā)達(dá)國(guó)家，政策比較透明，法律比較完備，因此，在實(shí)施并購(gòu)時(shí)對(duì)并購(gòu)可能遇到的法律風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)相對(duì)容易。而在中國(guó)，由于許多政策缺乏透明度，法律多變又不完備，再加上政策體系與法律體系比較復(fù)雜，中央政策與地方政策的不統(tǒng)一，法律、行政法規(guī)與地方法規(guī)的矛盾的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。因此，對(duì)并購(gòu)的法律風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)與防范相對(duì)困難。
3．產(chǎn)業(yè)政策上的風(fēng)險(xiǎn)
自從加入WTO以后，中國(guó)準(zhǔn)許外資進(jìn)入的領(lǐng)域不斷開(kāi)放，對(duì)外資可以獨(dú)資或控股的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域也不斷擴(kuò)大。但仍然有許多限制或禁止外資進(jìn)入的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。以并購(gòu)方式進(jìn)入中國(guó)的外資也必須遵守這些規(guī)定。
4．企業(yè)財(cái)產(chǎn)權(quán)上的風(fēng)險(xiǎn)
這主要是指并購(gòu)對(duì)象企業(yè)的主要財(cái)產(chǎn)的權(quán)利狀態(tài)，可能不清楚，可能設(shè)有某種限制等。比如，由于中國(guó)特殊的土地制度，收購(gòu)對(duì)象企業(yè)的土地是國(guó)有土地還是集體土地對(duì)收購(gòu)影響巨大；再如企業(yè)的土地使用權(quán)是否清楚，是否有拖欠土地使用費(fèi)的情況，企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)是否明確合法，費(fèi)用是否清結(jié)等都是并購(gòu)中不可忽視的方面。
5．稅收方面的風(fēng)險(xiǎn)
這主要指并購(gòu)對(duì)象企業(yè)可能存在的逃稅、欠稅、漏稅的情況，以及地方政府由于特殊原因給與該企業(yè)以稅收優(yōu)惠，而一旦該企業(yè)被并購(gòu)，該企業(yè)所享有的稅收政策可能被取消等。
6．訴訟風(fēng)險(xiǎn)
這包括企業(yè)已經(jīng)存在的訴訟風(fēng)險(xiǎn)和潛在的訴訟風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)來(lái)說(shuō)，預(yù)防已知的訴訟風(fēng)險(xiǎn)容易，而預(yù)防未知的訴訟風(fēng)險(xiǎn)則比較難。國(guó)內(nèi)企業(yè)相互擔(dān)保以及因管理上的漏洞導(dǎo)致企業(yè)潛在的訴訟風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法把握的情形很多，對(duì)與此關(guān)聯(lián)的信息把握的多少，直接決定并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的大小。
7．資產(chǎn)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)
根據(jù)現(xiàn)行法律法規(guī)的規(guī)定，在外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)時(shí)，必須對(duì)國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。但事實(shí)上，由于評(píng)估方法上的差異以及人為因素，對(duì)資產(chǎn)過(guò)高評(píng)估的情況并不少見(jiàn)。因此，爭(zhēng)取采取國(guó)際通用的評(píng)估方法，委托有信譽(yù)的評(píng)估事務(wù)所進(jìn)行評(píng)估，是控制風(fēng)險(xiǎn)的必然選擇。
8．泄密導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)
在國(guó)際并購(gòu)中，嚴(yán)守相關(guān)秘密對(duì)并購(gòu)至關(guān)重要。特別是并購(gòu)上市公司的情況下，如果泄露有關(guān)信息，將很可能導(dǎo)致比預(yù)期高的價(jià)格實(shí)施并購(gòu)，或者可能直接導(dǎo)致并購(gòu)失敗。
9．富余職工安置方面的風(fēng)險(xiǎn)
富余職工安置可以說(shuō)是外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)中最難處理的一個(gè)問(wèn)題。這包括對(duì)富余職工的再就業(yè)安置、賠償、經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償、各種社會(huì)保險(xiǎn)的支付等問(wèn)題。雖然現(xiàn)有的政策已經(jīng)有了明確規(guī)定，如果企業(yè)的支配權(quán)或主要財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給外資，那么必須以并購(gòu)對(duì)象企業(yè)的資產(chǎn)支付職工的欠付工資、經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金、未返還的公積金、無(wú)法安置的職工的社會(huì)保險(xiǎn)金等。但是由于長(zhǎng)期以來(lái)社會(huì)保險(xiǎn)制度的不完備，以及企業(yè)對(duì)此的重視程度不夠，遺留下來(lái)的問(wèn)題很多，導(dǎo)致上述問(wèn)題很難解決。對(duì)于外資來(lái)講，如果不能在并購(gòu)之前完全了結(jié)上述問(wèn)題，必然會(huì)后患無(wú)窮。
10．環(huán)境保護(hù)方面的風(fēng)險(xiǎn)
長(zhǎng)期以來(lái)國(guó)內(nèi)企業(yè)由于環(huán)境保護(hù)意識(shí)的欠缺，導(dǎo)致企業(yè)環(huán)境保護(hù)的投入不足，企業(yè)存在的潛在的違反環(huán)境保護(hù)規(guī)定的因素多有存在。有些企業(yè)由于地方保護(hù)，雖有違法之處，卻未被處罰或承擔(dān)有關(guān)法律責(zé)任，或者違法之處未被發(fā)現(xiàn)而未受到處罰。這樣的企業(yè)一旦被并購(gòu)后，這些問(wèn)題就有可能顯現(xiàn)，那么曾經(jīng)未進(jìn)行的處罰就可能被追加處罰，未被發(fā)現(xiàn)的違法行為也有可能被發(fā)現(xiàn)而被重新處罰。
11．并購(gòu)后整合上的風(fēng)險(xiǎn)
由于國(guó)與國(guó)之間的政治經(jīng)濟(jì)制度、文化、歷史以及企業(yè)文化差異，導(dǎo)致并購(gòu)后的整合成為并購(gòu)成敗與否的一個(gè)關(guān)鍵因素。因并購(gòu)后整合不力導(dǎo)致并購(gòu)失敗的案例并不少見(jiàn)。這不僅是并購(gòu)中國(guó)企業(yè)會(huì)存在的問(wèn)題，而是并購(gòu)任何國(guó)家的企業(yè)都會(huì)存在的問(wèn)題。
12．因突發(fā)事件帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)
這主要是指因一些政治因素的突然變化給并購(gòu)帶來(lái)的消極影響。比如在今年春季發(fā)生在某些地區(qū)的反日游行示威，必然會(huì)對(duì)來(lái)自日本的并購(gòu)計(jì)劃帶來(lái)影響。
二．風(fēng)險(xiǎn)防范的對(duì)策
1．充分掌握有關(guān)信息
這主要包括政策法律信息、并購(gòu)對(duì)象企業(yè)的信息以及其他相關(guān)信息。從某種程度來(lái)講，并購(gòu)的成敗與上述信息的掌握的量直接相關(guān)。
政策法律信息不僅包括法律、行政法規(guī)的規(guī)定，也包括地方政策和地方法規(guī)的規(guī)定。對(duì)法律、行政法規(guī)的收集，可以通過(guò)有關(guān)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行；對(duì)地方政策和地方法規(guī)的收集則需要通過(guò)地方有關(guān)部門(mén)的協(xié)助。
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